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银行暂停债券代持丙类户寄生信托债券信托来势凶猛

发布时间:2019-09-13 19:52:20

债券2012年的火爆,除了阳光及债市扩容的推动外,还有不得不说的丙类户功劳。

一家信托公司债券类信托人士近期介绍,去年以来不少丙类户与他们接触,由于信托公司本身拿券、投资债券的经验并不丰富,因此与丙类户的合作较多。

记者发现,被严加监管的债券市场丙类户,在商业银行为其代持、垫资越发艰难之际,找到了新的生存依靠——债券信托。值得注意的是,这些信托资金,也不乏来自银行的理财资金。

银行依旧关闸

银行间市场成员分甲、乙、丙三类,甲类为多为商业银行,乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构,丙类户大部分为非金融机构法人。甲类户可自营或代理交易及结算,丙类户只能通过甲类户代理交易结算。

一位在债市有着超过10年投资经验的资深人士,说起当初的丙类户,并没有如今的“谈丙色变”。1997年建立银行间市场初期,由于采取“一对一”询价,加上一些银行较为保守的激励机制,交易业务并不活跃。之后,央行准许非金融机构可由金融机构结算代理进入银行间市场,丙类户的频繁报价广泛连接交易成员,市场也越来越活跃。

“债券投资一般金额较大,很小的价格变化就有较丰厚的盈利,对商业银行可能没有什么吸引力,但丙类户就会趋之若鹜。”前述债市资深人士告诉记者。

不过丙类户最大的尴尬是有资源无资金。一般而言,丙类户在一级半市场赚取差价,或日常价差投资,都需要找机构垫资或代持,初期有的都不用交保证金。如今虽然有银行开始要求丙类户缴纳保证金,但与交易规模相比,杠杆比例仍较大。

随着去年多起案件的爆发及监管的加强,已有商业银行直接向丙类户关起了大门(本报2月10日《多家银行暂停债券代持》曾予报道)。

“我们的一级半市场业务还有,但不直接对丙类户。”一位银行债券承销人士23日告诉记者,一般有些机构没有承销资格,不能参加承销团,但有销售网络,就可在一级半市场上交易,有时这类销售能占到整个规模一半以上。但目前主要是与同类金融机构的交易,不针对丙类户。

新活法:寄生信托

不过,信托公司就没有这些限制。

“你只要给一个报价,其他条件没有多少限制。”前述信托人士介绍。据了解,目前单一类和集合类债券信托的信托渠道手续费报价分别可达0.5%和1%左右,完全可覆盖信托计划的风险资本计提成本。

用益信托数据显示,1月投向金融领域的集合信托规模为109亿元,成立数量143只,占总量的43%。

用益分析师介绍,除了一些面向金融机构的拆借,金融类信托不少投向了债券。阳光私募领域,债券信托今年来势更凶猛,1月新成立的34只阳光私募中,14只是债券类的。

受访人士介绍,银行无法为丙类户代持后,信托计划的债券代持成为不少信托公司的主流业务。由于多数信托公司没有像银行那样设置专业交易人员,一般都是丙类户负责具体的投资策略,信托公司出资金,由信托代持投资。

“除了代持,一级半、垫资等原有业务,信托计划都可以出面来做。”前述资深人士介绍,但他认为,阳光私募的债券信托与丙类户的合作应该较少,阳光私募由投资顾问负责具体投资,且投资顾问公司某种程度上也是丙类户,具有深厚的债券市场资源和拿券能力,如今有资金实力,又有投资回报压力,不至于需要再为其他丙类户做通道。

不过,目前与丙类户合作的信托计划资金来源,除了集合信托募集外,也有一部分资金来自银行理财产品募集资金的单一类委托。由于银行投资债市还有内部授信、评级和风险控制等多重要求,通过信托通道进行一定比例的杠杆投资和高收益债投资,则相对容易。

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